又一只可轉債投資者悲劇了!正股已ST 回售公司沒錢兌付 還有沒有出路?

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來源:中國證券報 時間:2020-05-11 18:04:00
從過往歷史看,尚無可轉債違約先例。不過隨著近年來可轉債數量增多,這種情況正在變成可能——目前唯一正股被*ST的輝豐轉債,已面臨這一風險。

原標題:又一只可轉債投資者悲劇了!正股已ST回售公司沒錢兌付,還有沒有出路?

  可轉債會違約嗎?

  從過往歷史看,尚無可轉債違約先例。不過隨著近年來可轉債數量增多,這種情況正在變成可能——目前唯一正股被*ST的輝豐轉債,已面臨這一風險。

  5月11日,*ST輝豐收盤價為2.15元,已連續10個交易日股價低于回售觸發價5.40元。若后續未出現轉股價下修等情況,20個交易日后輝豐轉債持有人將擁有回售權利。

  不過,輝豐轉債如果全部回售,金額高達8.69億元,一季度末*ST輝豐賬面現金僅3.2億元,面臨違約風險。即便后期大幅下修轉股價,在存在暫停上市風險和后期終止上市風險的情況下,若股價繼續下行,其可轉債回售壓力始終存在。

  僅剩個20個交易日,輝豐轉債將可提前“收債”

  *ST輝豐相關公告顯示,輝豐轉債的存續期至2022年4月21日,目前已進入存續期的后兩個年度。

  根據此前的轉債募集約定,如果轉債最后兩個年度內正股股價連續30個交易日的收盤價格低于轉股價的70%時,將觸發回售條款,即可轉債持有人可以將持有的可轉債全部或部分按面值的103%(含當期利息)的價格回售給輝豐股份。

  數據顯示,輝豐轉債的當前轉股價格是7.71元,回售觸發價格是5.40元(7.71×70%),但*ST輝豐5月11日的收盤價僅為2.15元,早已低于回售觸發價。

  事實上,*ST輝豐近年來的走勢不容樂觀,股價已在5.40元以下徘徊了很長時間。

  4月22日至5月11日,*ST輝豐已經連續10個交易日股價低于5.40元,距離觸發回售條款規定的30個交易日期限僅剩20個交易日。

  同時,考慮到5月11日收盤價僅為2.15元,即便在未來20個交易日內連續漲停(5%漲停板),*ST輝豐也無法將股價拉回5.40元上方。

  因此,若后續未出現轉股價下修等情況,輝豐轉債的持有人即將迎來回售權利。簡單地說,持有人可以拿著手中的可轉債向輝豐股份“收債”。

  8.69億元催債壓力,賬面現金僅3.2億元

  *ST輝豐4月29日發布的風險提示公告顯示,由于2018年、2019年連續虧損,根據相關規定,輝豐轉債可能被深交所實施暫停上市。同時,輝豐轉債于4月29日停牌交易,深交所將于15個交易日內決定輝豐轉債是否實施暫停上市。

  停牌前,輝豐轉債的收盤價為99.99元。若持有者后期以103元的價格回售給輝豐股份,收益約為3%。不過,考慮到輝豐轉債一季度末尚有8.44億元掛牌交易,同時輝豐股份剛剛被ST,如果大量可轉債選擇回售,其恐怕無力兌付,可能造成違約。

  輝豐股份2020年一季度末流動資產情況:

  華泰證券認為,輝豐轉債一旦觸發回售,理性投資者顯然都會選擇回售,但信用風險又將出現。從償債能力看,截至今年一季末,*ST輝豐流動資產中可用于回售資金最多7.3億元。但輝豐轉債如果全部回售,其金額將高達8.69億元(含利息)。因此,在常規視角下,其違約風險仍需提防。

  如果可轉債持有人不選擇回售呢?考量到輝豐股份已連續兩年虧損,且2019年年報還被出具非標意見,若在2020年繼續虧損,將被暫停上市;若暫停上市后首個年度報告業績繼續虧損,將面臨被終止上市的風險??紤]到這些因素,繼續持有輝豐轉債的風險也不小。因此,即便輝豐轉債后期復牌也面臨不小的拋壓。

  下修轉股價難解回售壓力

  輝豐轉債的困境就無法化解嗎?從過往經驗看,股價長期低于轉股價,公司往往會通過轉股價下修化解風險。

  根據轉債募集說明書,當輝豐股份在任意連續30個交易日中至少有20個交易日的收盤價低于當期轉股價格的90%時,公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。修正后的轉股價格應不低于本次股東大會召開日前20個交易日公司股票交易均價和前一交易日均價,同時,修正后的轉股價格不得低于公司最近一期經審計的每股凈資產值和股票面值。

  不過,雖然輝豐股份股價早已低于5.40元的回售觸發價,但從輝豐轉債過往轉股價調整看,主要基于權益分派方案進行轉股價調整。如果要下修轉股價,恐怕要抓緊時間。而且,轉股價的下修并未徹底化解暫停上市風險和終止上市風險,若股價繼續下行,可轉債回售壓力始終存在。

  輝豐轉債過往轉股價調整:

  當然,除了下修轉股價,通過植入優質資產等方式提振股價也是一個選擇,但同樣不容易。華泰證券研報認為,輝豐股份對回售風險早有認識,卻并未顯露出修正意愿,修正的意義和概率都不宜高估。博弈回售面臨是否順利觸發和信用風險。當然,公司整體也存在變數,例如進行重組等可能,但至少現在還沒有定論。

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