股神“隕落”?巴菲特公司估值創30多年新低 追隨者們正棄他而去!

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來源:中國基金報 時間:2020-05-13 15:35:00
今年以來,伯克希爾哈撒韋公司股價累計下跌了22%,而同期標準普爾500指數下跌約9%。一些巴菲特的長期擁護者正在棄他而去,更有人調侃抄底“股神”的時刻到了。

  今年以來,伯克希爾哈撒韋公司股價累計下跌了22%,而同期標準普爾500指數下跌約9%。一些巴菲特的長期擁護者正在棄他而去,更有人調侃抄底“股神”的時刻到了。

  巴菲特的長期粉絲正棄他而去

  默克爾是“股神”沃倫·巴菲特(Warren E。 Buffett)的長期粉絲,作為伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)股份的長期投資者,最近大衛·默克爾(David Merkel)一直在減持股票,而且表示未來可能還會進一步減少。他與巴菲特的主要分歧在于如何應對冠狀病毒危機。5月12日默克爾在自己的博客中寫道:“在得知巴菲特在最近的股市下跌中無所作為后,我最近賣掉了一半的伯克希爾股票。市場價值是相對的,在3月底肯定會有不錯的價值被實現。你不會把錢都花光,但你肯定應該買些東西?!蹦藸栠€表示,未來可能會賣掉剩余的資產??紤]到經濟政策制定者的不明確態度,巴菲特對市場下跌幅度的看法已經過時了。

  默克爾并不是唯一對巴菲特失去信心的人。被晨星評級譽為最近五年最成功的大型價值型股票共同基金——斯米德價值基金(Smead Value Fund)的經理人比爾·斯米德(Bill Smead)目前管理著22億多美元資產,他對巴菲特的“最大防御”策略也感到失望。他表示:“伯克希爾需要一位積極管理者?!彼l現伯克希爾股票回購的速度正在放緩?!拔覀兂钟羞@些股票不是為了保本。我們擁有股票是為了創造財富?!?/p>

  然而,伯克希爾哈撒韋的舉動正好相反,至少在航空股方面是這樣。巴菲特本月早些時候宣布,伯克希爾哈撒韋公司減持了手中美國航空公司股票的全部股份。這一消息令整個行業陷入了下行通道。

  根據S3 Partners數據顯示,消息傳出后,航空業的賣空者在一個交易日內按市值可計算的賬目利潤達到1.88億美元。

  目前, 伯克希爾目前坐擁1370億美元現金,創下紀錄水平,但謹慎的巴菲特5月9日告訴股東,他擔心出現“最壞的情況”。

  默克爾認為這種情況不會很快改變。他解釋說,在這個動蕩的時期,巴菲特應該有很多更佳的選擇可以讓投資者受益,比如派發股息、增加回購或擴大收購范圍。但他認為,巴菲特不會有太大的改變。

  今年5月初,“股神”巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司發布今年一季度財報。財報顯示,伯克希爾·哈撒韋2020年一季度凈虧損497.46億美元(折合人民幣3512億元)。而去年同期凈利潤為216.61億美元。

來源:伯克希爾·哈撒韋2020年一季度財報

  截至2020年3月31日,伯克希爾·哈撒韋前5大持倉占其投資組合比重達69%,賬面上季度環比虧損高達421億美元。

  新冠肺炎疫情暴發后,伯克希爾經營業務不同程度地都受到了經濟衰退的影響。但即便是業務受到不利影響,伯克希爾表示,2020年的稅后利潤仍有望達到240億美元。該公司目前的市值約為4250億美元。

  抄底“股神”的時間到了?

  在伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway, BRK.A)最近召開的年度股東大會上,沃倫·巴菲特(Warren Buffett)對公司前景的謹慎預測以及伯克希爾股票回購和股權投資,因為市況而受到的制約,這些都讓投資者感到有些失望。

  伯克希爾股票的估值現在已經降至30多年來的最低水平。雖然巴菲特的謹慎似乎正在拖累伯克希爾的股價,但有分析師認為,這給投資者提供了一個難得的以極低的價格買入該股的機會。

  上周五(5月8日)收盤時,該公司A類股的估值為26.528萬美元,股價當日上漲1.7%,但當周累計下跌3%。相比之下,標準普爾500指數當周上漲了3.5%。今年迄今為止,伯克希爾累計下跌了22%,跌幅大于標準普爾500指數的9%。5月8日,伯克希爾B類股上漲1.9%,收于176.83美元。

  3月底時,伯克希爾A類股的估值約為22.93萬美元,目前股價與賬面價值的比率(即市凈率)約為1.15倍,低于1.2 倍的關口,巴菲特過去曾表示,1.2倍是伯克希爾愿意“積極”回購股票的一個水平。

  伯克希爾目前的股價水平看起來頗具吸引力,因為其股價不太可能跌至賬面價值。

  瑞銀分析師布萊恩·梅雷迪思(Brian Meredith)給予伯克希爾B類股“買入”評級,目標價233美元,相當于對A類股的估值為34.95萬美元。梅雷迪思在近日發給客戶的報告中稱,他認為伯克希爾的內在價值約為35.2萬美元。

  彭博數據顯示,自1987年以來,伯克希爾的市凈率平均為1.6 倍,近年來一直穩定保持在1.4 倍左右。二十世紀80年代末以來,伯克希爾的股價曾數次跌至賬面價值,包括2000 年、2008年至2009年金融危機期間和2011年。

  值得注意的是,2019年5月份的股東大會之后,伯克希爾A類股的估值為32萬美元,比當前水平高出21%,但賬面價值為22.5萬美元,低于2020年3 月31日的水平。當時伯克希爾的市凈率為1.4倍。

  3月31日以來,伯克希爾的市凈率進一步降低(也更有吸引力),這是因為該公司的股權投資組合(3月31日規模為1800億美元)有所增值,賬面價值(即每股股東權益)因此上升了。

  股權投資組合的收益主要來自伯克希爾最大的持股公司蘋果(Apple, AAPL),后者股價自3月31日以來上漲了20%,如果伯克希爾對蘋果的持股量仍為2019年12月31日時的約2.51億股的話,那么這部分股票的價值增加了120億美元左右。

  據估計,目前伯克希爾的賬面價值約為23.8萬美元,這意味該股市凈率為1.1倍。

  在過去兩年里,巴菲特淡化了賬面價值的重要性——自1965年接管伯克希爾以來,他一直采用這一衡量標準——因為他認為,這一標準未能反映伯克希爾公司業務的真實價值,而這些業務的價值遠遠超過了資產負債表上所體現的。舉例來說,如果從盈利能力以及競爭對手聯合太平洋鐵路(Union Pacific, UNP)的市值角度來看,伯克希爾旗下的鐵路運營商Burlington Northern Santa Fe的價值可能是430億美元賬面價值的兩倍以上。

  巴菲特在伯克希爾2015年年報中寫道,他更愿意使用的衡量標準——內在價值——“遠遠超過賬面價值”。

  從2012年到2018年,當巴菲特和副董事長查理·芒格(Charlie Munger)獲得更大的權力回購伯克希爾股票時,公司將回購額限制在市凈率為1.2倍的水平上。伯克希爾的股價很少跌到這個水平,因為投資者認為該公司擁有大量現金,會在這個水平上積極回購股票。

  鑒于伯克希爾之前的這種立場,一些投資者對巴菲特在今年股東大會上的表態感到失望。巴菲特稱,他對回購股票的興趣不大,即便是市凈率目前在1.2倍左右。

  第一季度伯克希爾回購了17億美元的股票,但在3月中旬股市暴跌之后沒有進行回購。

  馬斯克:

  巴菲特這樣的人還是少些好

  一直以來,馬斯克對于美國股神巴菲特都“不感冒”,他曾在一次特斯拉財報分析師電話會議上稱,巴菲特的標志性投資策略 “不怎么樣”。

  近日,馬斯克又在美國知名欄目“喬·羅根體驗”中主動公開吐糟巴菲特。當馬斯克被問及對“億萬富翁”一詞的看法時,馬斯克說:“以巴菲特為例——坦率地說,我不是他的鐵桿粉絲。但他做了大量的資本配置,他讀了很多年報和會計,真的很無聊?!?/p>

  “我的意思是,如果你問我的話,這是一份有點無聊的工作,但這仍然是一件需要弄清楚的重要事情?!瘪R斯克說?!氨热?,哪個公司應該得到更多或更少的資本?那家公司應該成長還是擴張?它生產的產品或服務比其他產品或服務更好還是更差?如果一家公司正在生產引人注目的產品或服務,它應該獲得更多的資本。如果沒有,它應該會變得更少?!?/p>

  在馬斯克看來,社會上像巴菲特那樣從事法律和金融工作的人應該更少一些,應該有更多的人員做產品。

  實際上,二人曾就“護城河”理論隔空論戰過。

  2018年在特斯拉一季報電話會上,馬斯克直言,護城河的概念很遜,也很古舊。巴菲特的價值投資以“護城河”理論聞名,而馬斯克這番話絲毫沒有顧及股神的顏面。

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